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                          2018兩會筆談

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                          【“兩會”筆談】譚人友:深化“穿透式”監管 ,防範發生系統性金融風險

                          2018-03-22  

                          譚人友

                          UC彩票博士後

                          tanrenyou@foxmail.com


                          《2018年政府工作報告》中提出:“當前我國經濟金融風險總體可控,要標本兼治  ,有效消除風險隱患” ,“嚴厲打擊非法集資、金融詐騙等違法活動。加強金融機構風險內控 。強化金融監管統籌協調,健全對影子銀行、互聯網金融、金融控股公司等監管 ,進一步完善金融監管”  。近年來 ,各類金融機構的業務合作、交叉投資、渠道互享日益頻繁,產品結構、業務範圍和風險敞口跨越了分業經營界限,顯著加大了金融體系的脆弱性。爲防範發生系統性金融風險,防止金融風險向實體經濟傳導 ,國家相關部門出臺了一系列監管政策,充分融合了“穿透式”監管理念。本文通過梳理近年發佈的相關政策法規 ,闡述了“穿透式”監管的原則、內涵及目的,並提出深化“穿透式”監管的相關建議 。

                          一、遵循“實質重於形式”的原則,穿透“資產端”和“資金端”

                          《國際會計準則》第三十五條指出“實質不總與其業務形式、形態相一致,需要看到業務本質”。“穿透式”監管理念契合並遵循“實質重於形式”的原則 。首先通過穿透金融產品的表面形態識別金融業務和行爲的實質,再根據行爲和業務實質認定其屬性,根據行爲和業務屬性及功能作用制定監管規則 ,進而將資金來源、中間環節與最終投向“穿透”相聯 ,隨後綜合全流程信息來判斷金融行爲和業務實質,根據產品功能、業務性質和法律屬性明確監管主體和適用規則  ,最後再執行相應的監管規定 。

                          “穿透式”監管以“資產端”和“資金端”爲切入點,穿透金融產品的表面形態識別業務實質 ,找準監管實施的着力點 。一是在資產端的“穿透”意味着穿透嵌套的交易結構和通道安排,指向投資的底層資產、明確資金流向;進而穿透識別底層資產是否符合特定資產管理的監管規定,諸如信用風險、流動性風險等是否經過適當評估,資金流向是否符合國家產業政策和監管政策(即政策風險)。二是在資金端的“穿透” ,意味着穿透識別實際投資人資質和數量是否符合相關監管規定 ,穿透識別最終風險收益承擔者 ,防止風險承擔和資產類別錯配,明確區分公募和私募,防止私(公)募產品公衆(私募)化。

                          由此可見,“穿透式”監管作爲新的金融監管機制 ,實現了金融產業鏈環節的全監管,不再侷限於從事活動的金融機構本身,而是涵蓋金融市場中各項金融活動。顯然,“穿透式”監管的思路從“機構監管爲主”轉向“市場監管爲主” ,從“行爲監管”轉向現代金融的“行爲監管”和“功能監管”相結合的模式。

                          二、多維度防範系統性金融風險

                          (一)降低信息不對稱,防範發生投資者破產風險

                          金融產品的銷售應符合適用性原則 ,要防止高(低)風險產品誤售給低(高)風險承受能力的客戶,保證金融產品的“風險-收益”特徵與客戶收益預期和風險承受能力相匹配,確保金融產品信息在出售方與消費方之間“雙向”透明 ,使風險主要來自經濟金融市場的波動性和不確定性,而不是主要來自信息不對稱導致的逆向選擇和道德風險問題 ,防止產生投資者因誤購而產生破產風險 。

                          (二)規避監管盲區 ,防範發生違規和欺詐風險

                          通過“穿透式”監管避免金融機構利用資管計劃作爲通道和工具 ,通過結構化設計規避監管規定 ,尤其避免以嵌套和混業爲特點的業務(產品和交易)發生挪用、誤導、違規或關聯交易等行爲 。在“穿透式”監管下,金融機構的名稱、標籤、業務模式不再至關重要 ,監管細化到機構的行爲細節 ,機構行爲也可以找到相應的監管條例約束  。通過“穿透式”監管,大量監管盲區將會被覆蓋 ,有效強化產品信息在出售方與監管方之間的透明度,防範產生違規和欺詐風險 。

                          (三)防範統計失真  ,防止誤導監管部門決策

                          市場化改革推動的金融產品和業務規模通過交叉投資、金融創新等方式快速擴張。金融產品的多重嵌套隱藏了真實的底層資產類別,掩蓋了資金的真實流向 ,可能導致大量資金實質上是集中在少數優質資產,導致了風險累積,增加了系統性風險。此時,監管部門的統計數據往往也會失真 ,甚至可能誤導監管部門的調控政策  。因此,“穿透式”監管的重要現實意義之一就是增強宏觀調控有效性。

                          三、深化“穿透式”監管的相關建議

                          梳理現有相關政策法規發現 ,“穿透式”監管以風險控制爲核心 ,主要針對各類理財、投資類資金的來源、槓桿情況、投向等各個環節實施全過程管控。但這些法規主要涉及銀行理財、券商資管、信託產品、保險資管、私募基金等主流金融行業的金融產品 ,未來應加強資本市場、金融科技等金融領域的“穿透式”監管力度等。

                          (一)實施金融領域的“穿透式”監管

                          “穿透式”監管涉及領域應從目前主要的資管行業向各金融領域擴展。比如,我國資本市場散戶投資者較多 ,“羊羣效應”顯著 ,惡意炒作投機行爲較多,未來應在交易所層面強化穿透中介機構 ,穿透投資者賬戶 ,直至追蹤大額單個客戶資金流向  ;並且要儘快在滬港通、深港通等領域推廣,即時監控外部做空資金。同時,可借鑑美國在2008年次貸危機後推廣的全球法人機構識別碼(LEI),將同一行爲人持有的多種產品(股票、信託、理財、私募等)納入即時、統一的綜合統計與監測系統 ,實現金融全領域的“穿透式”監管 。

                          (二)實施首次代幣出售(ICOs)“穿透式”監管

                          科技創新日新月異 ,催生金融屬性尚未達成共識的首次代幣出售(ICOs)紛紛涌現,受到惡意炒作,扭曲金融穩定和貨幣政策的傳導機制和傳導效果。相關部門已經發文禁止企業在虛擬貨幣交易所進行ICOs交易 ,但虛擬貨幣交易開始轉入“地下”,滋生新的違規違法風險 。針對虛擬貨幣跨境、跨領域流動的新特點,監管部門有必要實施“穿透式”監管 ,加強賬戶監管和外匯監管 。

                          (三)加強金融基礎設施建設

                          主流金融機構已開始大量運用大數據、人工智能、雲計算等技術來獲取客戶、提升客戶體驗以及再造內控和風險管理系統 。監管部門更需要採用先進的科技來豐富金融監管手段 。一方面要着力構建跨業務、跨行業、跨市場的信息關聯科技體系,實現跨機構、跨境、跨賬戶的交易運行監控 ;另一方面,積極推進金融機構和監管機構的平臺對接,獲得交易層面的實時全面數據 ,而不是傳統的局部和延遲數據,以便適時甄別業務屬性和交易行爲。數據的融合也有利於預判金融市場走勢和市場主體行爲,提升風險預測和防控能力。


                          附:作者簡介

                          譚人友,UC彩票博士後,南開大學世界經濟專業博士,曾在券商投資銀行部工作。主要研究方向:金控集團戰略管理,新結構主義宏觀(包括資產相對論)與大類資產配置(全球價值鏈與產業配置)。發表中英文論文(包括權威學術會議論文)近二十篇,專著一本(副主編),參與聯合國《世界投資報告》系列翻譯工作,參與商務部《中國外商投資報告》系列撰寫工作,主持和參與各類課題近十項,獲得第五屆全國博士後金融論壇(2016)論文優秀獎、中國銀行業發展研究優秀成果(2017)二等獎等獎項 。


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