<kbd id="2fuxj7s9"></kbd><address id="2fuxj7s9"><style id="2fuxj7s9"></style></address><button id="2fuxj7s9"></button>

              <kbd id="ym3w1mbu"></kbd><address id="ym3w1mbu"><style id="ym3w1mbu"></style></address><button id="ym3w1mbu"></button>

                      <kbd id="1uhr8hnt"></kbd><address id="1uhr8hnt"><style id="1uhr8hnt"></style></address><button id="1uhr8hnt"></button>

                              <kbd id="1dcx84ir"></kbd><address id="1dcx84ir"><style id="1dcx84ir"></style></address><button id="1dcx84ir"></button>

                                      <kbd id="4ppvr3cv"></kbd><address id="4ppvr3cv"><style id="4ppvr3cv"></style></address><button id="4ppvr3cv"></button>

                                              <kbd id="dhfcernc"></kbd><address id="dhfcernc"><style id="dhfcernc"></style></address><button id="dhfcernc"></button>

                                                      <kbd id="m33ri2tk"></kbd><address id="m33ri2tk"><style id="m33ri2tk"></style></address><button id="m33ri2tk"></button>

                                                              <kbd id="5x3nul57"></kbd><address id="5x3nul57"><style id="5x3nul57"></style></address><button id="5x3nul57"></button>

                                                                  UC彩票

                                                                  2014兩會筆談

                                                                  您當前位置是: 首頁» 專題報道» 兩會筆談» 2014兩會筆談
                                                                  呂隨啓: 中國資本市場主體建設——問題、原因及對策

                                                                  2014-03-17  

                                                                   呂隨啓

                                                                  (UC彩票金融學系) 

                                                                  一、資本市場主體及其建設

                                                                  討論中國資本市場主體建設,首先必須界定中國資本市場主體的內涵。我們認爲,它應該包涵以下幾個核心內容:(1)中國證監會,作爲有效、高效的監管主體,爲市場健康運轉提供一個良好的制度環境 ,代表公共利益實施監管;(2)上交所、深交所,作爲非盈利的服務和中介機構,有組織的交易所爲融資主體(資金需求方)和投資者(資金供給方)提供一個資金轉移的有效通道和交易場所 ,屬於公共利益與私有利益交匯的樞紐與結合點;(3)新三板、區域性產權交易所,作爲場外交易市場,是多層次資本市場的一個有機組成部分  ;(4)上市公司、證券公司、律師事務所和會計師事務所等中介機構、機構投資者以及普通投資者 ,他們作爲市場主體 ,參與資本市場的交易 。資本市場主體,從廣義來講應該包括所有與證券市場制度設計、政策監管、運行環境、市場交易有關的主體;就狹義而言僅僅限於與資本市場交易有關的主體 。

                                                                  過去一些年,中國資本市場發展迅猛 ,所取得的成就有目共睹,在優化資本資源配置、爲企業成長提供融資支持、深化金融改革、拓寬融資渠道等方面發揮了不可替代的巨大作用。從資本市場主體建設來看 ,也取得了巨大進展。首先 ,中國證監會作爲監管主體,監管水平和能力不斷提高,在新股發行制度改革、強制分紅、打擊內幕交易、培育機構投資者、投資者保護等方面,出臺了一系列新政措施 ,爲資本市場的有效運作提供了有力的制度保障 ,在維護公共利益方面取得了明顯進展。其次,交易所作爲監管層與市場主體之間的中介 ,無論是在落實監管層的監管指令維護公共利益方面 ,還是在確保時候有效運行、提高交易效率方面,都取得了顯著進步,新三板和區域性交易中心等場外交易市場也發揮了應有作用 。再次 ,從市場參與主體來看 ,上市公司通過資本市場籌集了大量資本,融資支持使業績大大改善,公司治理結構明顯優化 ;證券公司在投行業務中爲企業上市融資提供了有力的服務支持 ;律師事務所和會計師事務所等中介機構的服務質量進一步提高 ;機構投資者核心競爭力在不斷提高 ;普通投資者的隊伍不斷壯大,投資理念日趨完善。

                                                                  二、我國資本市場主體建設存在的問題、困難

                                                                  由於在制度設計上的缺陷,中國資本市場存在先天不足 ,對於中國資本市場的發展和完善、資本市場的資源配置效率和功能發揮以及資本市場的有效性構成了嚴重製約 。表現在資本市場主體建設上 ,也出現了一系列這樣那樣的問題。

                                                                  第一 ,在監管主體建設上 ,監管層的職能定位不清楚 ,監管不足與監管過度並存 。一方面,監管層職責範圍內的事情存在監管不到位的情形  ,比如打擊內幕交易常常不了了之 ;另一方面 ,監管層有時會超越權限 ,把本該由市場決定的事情大包大攬,實際上屬於監管越位的情形 。從根本上造成了公共利益與私有利益的衝突。

                                                                  第二 ,交易所層面,作爲交易服務的提供者,交易所的話語權相對較弱,除了提供交易服務之外,更多的是監管層監管職能的延續。對於企業上市的門檻界定、資格審查、交易監管 ,交易所缺少足夠的獨立性 ,權限太小制約了其職能的發揮 。

                                                                  第三 ,在一級市場上  ,由於缺少相應的制約機制,在最大化動因的驅使下,不同的利益主體往往結成利益共同體 ,導致對股市定價過程的操縱 ,這正是三高問題產生的根源之所在 。擬上市企業不惜提供虛假信息粉飾業績,試圖實現融資數量最大化;證券公司作爲承銷機構本來屬於提供融資服務的中介,券商直投卻又直接參與上市過程,利益衝突使券商與企業成爲利益共同體;尤其是作爲券商一部分的保薦人,利用手中的保薦權利尋求暗箱交易 ,腐敗行爲客觀上使三高問題雪上加霜;會計師事務所、評級機構和律師事務所等中介機構由於處於弱勢地位  ,在業務競爭中往往看券商和企業的臉色 ,其服務的獨立性和權威性大打折扣  ;機構投資者在股票定價過程中本應形成必要的市場約束 ,實際上卻相互擡轎子,導致競價機制失靈 。第四 ,在二級市場上 ,機構投資者行爲不規範 ,利用其優勢地位操縱市場 ;上市公司業績大變臉屢見不鮮;機構投資者與上市公司合謀進行內幕交易;普通投資者投資理念不成熟,往往具有明顯的追漲殺跌傾向 ;監管層的行政監管往往避重就輕無法落到實處,依法監管成爲口號,流於形式  。

                                                                  三、我國資本市場主體建設的對策建議

                                                                  針對中國資本市場主體建設的現狀、存在的問題 ,我們提出以下對策建議:

                                                                  第一,完善資本市場功能定位,必須徹底扭轉長期以來重融資功能輕投資功能的市場定位 。融資功能是以資金需求方的利益爲出發點的,投資功能則是立足於資金供給方的利益 ,只有兩個功能完善並平衡了  ,資本市場才能是一個供需平衡、利益均衡的市場 ,才能更加有效地配置資源 。過於偏重融資功能雖然有迫不得已的原因,但是會導致殺雞取卵的後果 ,最終會導致融資功能的喪失 ,許多次IPO暫停都是強化融資功能弱化投資功能走入極端的結果 。

                                                                  第二 ,必須處理好實體經濟與虛擬經濟之間的關係 。實體經濟是虛擬經濟的基礎,虛擬經濟是爲實體經濟的發展服務的 。這只是問題的一個方面,進一步講,虛擬經濟通過金融創新和融資支持對於實體經濟的促進作用纔可以促使實體經濟超常規擴張,使中國經濟實現跨越式發展。從這個角度來看,資本市場的作用是不可替代的。

                                                                  第三,必須解決公共利益與私有利益的衝突 。資本市場監管主體和市場主體行爲的不規範,本質上來源於公共利益與私有利益的衝突 。只有二者界定清楚明確 ,監管層才能更好地代表公共利益履行監管職責,纔不會監管越位和價格過度 ,以公共利益的名義損害私有利益;市場主體纔不敢越雷池一步,爲了追逐私有利益最大化明目張膽地損害公共利益。發行制度歷經多次改革卻成效不大 ,原因就在於發行過程哪些應該由市場決定哪些應該由監管層決定沒有界定清楚 ,導致公司不分,公共利益與私有利益不分,市場化導向卻最終導致了一個僞市場化的結局 。

                                                                  第四 ,必須處理好行政監管與依法監管的關係 。依法監管不是僅僅依據法律條文實施監管,而是把最高權利還給司法系統,行政監管不能凌駕於司法權力之上。行政監管只是依據行政權力進行的處罰 ,是從業務層面進行的市場監管;司法監管纔是最高權利的監管,是保護投資者利益的制度保障。對於市場上違規交易的主體,行政處罰只是初步出發  ,投資者權益的保護和追索則是更加重要的環節 ,如果投資者要求司法保護,監管層應該配合法院進行司法調查 ,提供必要的證據 ,而不是凌駕於司法權力之上,導致投資者欲訴無門的尷尬境地。

                                                                  第五,必須打破市場主體之間的利益共同體 。明確界定不同市場主體的權利義務 ,杜絕對市場的合謀操縱 ,只有這樣 ,不同的市場主體才能自覺規範自己的行爲  ,監管層纔能有明確的依據把監管落到實處 。

                                                                  從具體的對策建議來看,主要解決以下問題:(1)在一級市場上 ,按照市場化的取向 ,弱化監管層的權利,強化交易所的權利,直至過渡到完全的市場化  ;(2)監管層從IPO的審批中解放出來 ,把主要精力放在市場運行的監管上,按照公平、公正、公開、透明的原則代表公共利益加強制度建設、日常監管、強化信息披露、打擊內幕交易、保護投資者利益  ;(3)把監管的最高權利還給司法系統,實現真正的依法監管;(4)取消券商直投和保薦人制度  ,前者無法克服利益衝突 ,後者則無法充分承擔責任 ,二者都是推高股價的重要因素 ;(5)提高交易所的獨立性和權威性,按照自己設立的規則運作 ;(6)除了交易所之外,要推動場外交易市場的建立 ,並規範其運行,形成多層次資本市場體系;(7)培育機構投資者和有實力的做市商 ,提高它們穩定市場的能力 ;(8)對於信用評級機構、會計師事務所和律師事務所等中介機構,必須在職業道德上加強規範,提高業務水準;(9)加強投資者教育 ,不僅要完善投資者的投資理念 ,而且要加強他們的維權意識。

                                                                  總而言之,資本市場主體建設取得了一定成績 ,但是仍然遠遠不能滿足資本市場迅速發展的要求,有許多問題需要解決,這一進程仍然任重而道遠。但是 ,在黨中央國務院的英明領導下 ,相信這一問題的前景是光明的 。


                                                                  • UC彩票

                                                                  • UC彩票經院人

                                                                  • 經院校友辦